资料来源：白话区块链

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加密世界最本质的是叙事，尤其是最近的上海升级、BRC20、表情包，甚至是过时的对抗性叙事，所有的炒作势必会激发新的市场兴趣。

在所有叙述之前于2020 年拉开帷幕的“DeFi 之夏”如今已很少被提及。拳头。新变化。

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失宠的DeFi叙事

自2020 年“DeFi 之夏”以来，整个DeFi 赛道已经走过了漫长的道路。市场催生了许多细分领域，例如去中心化交易所、借贷、衍生品、固定收益、算法稳定币、资产合成和聚合器。

然而，随着它们在2021 年5 月19 日达到历史峰值，UNI、LINK、SUSHI 和SNX 等传统DeFi 蓝筹股出现了逐渐下滑的迹象。 OHM等DeFi 2.0的新来者似乎已经逃过一劫，逐渐被遗忘在市场热点的尴尬境地。

尤其是在经历了2022年加密货币世界发展中NFT、DAO、Metaverse、Web3等叙事的接连繁荣之后，DeFi已经被大部分市场参与者淡忘，成为市场叙事。赞成。

根本原因在于，除了个别龙头产品的品牌和韧性外，大部分产品提供的服务都大同小异，大多靠自发的代币激励机制维持的很少。

一个新的DeFi 平台的资产规模（TVL）在流动性激励充足的情况下扩张得非常快，但这是不可持续的，因为一旦出现新的高收益机会或激励出现，资金本身并没有真正“套牢”。如果无法维持超过原始合约规定的TVL 规模，资金将被快速灵活地转移。

这也是2020年以来DeFi产品，尤其是Toke二级市场价格震荡上行的原因。小时。

02

老DeFi开新花

不过，暂时抛开二级市场垂直DeFi协议代币的低迷表现，仅在DeFi赛道内部观察，一些有趣的变数仍在发生。尤其是像Curve、MakerDAO这样的顶级蓝筹项目，最稳妥的动作是DeFi巨头之间界限感消退的最直接标志。

MakerDAO 输入借来的Spark 协议。

以MakerDAO 稳定币起家的MakerDAO 开始筹备借贷赛道，并于本月早些时候推出了Spark Protocol，这是一种基于Aave V3 智能合约的借贷协议，向所有人开放。 DeFi用户产品以DAI为主，具备ETH、stETH、DAI、sDAI的借贷能力。

Spark Lend 支持MakerDAO 的PSM 和DSR，USDC 持有者可以直接通过Spark Protocol 官网通过PSM 将USDC 兑换成DAI，并通过DSR 收取存款利息。

此外，Spark Lend 的另一个作用是引导MakerDAO 推出EtherDAI，这是一种未来的流动性Staking 衍生品。

Aave 布局GHO 稳定币

有趣的是，基于贷款的Aave 与MakerDAO 结盟，并计划推出Aave DAO 的原生稳定币GHO。

和DAI有类似的逻辑，——是用aToken作为抵押物发行的超额抵押稳定币，唯一的区别是因为所有的抵押物都是生产资金，所以会产生一定的利息（aToken）。

上个月，Aave 创始人兼CEO Stani Kulechov 发布了稳定币GHO 的最新进展，称GHO 代码已经发布，审计已经完成。目前，GHO 对Goerli 测试网开放，并且是漏洞赏金计划流程的一部分。

实际上，这可能不是一个好的控制测试组。 MakerDAO和Aave目前的稳定币作为业务相互渗透的两大DeFi蓝筹，有着相似的机制设计，其借贷机制也是基于Aave V3。不同的是，一个基于稳定币本身的代币铸造权限进入借贷市场，一个基于借贷场景构建稳定币使用的扩展基础。

最终，谁能逃脱，就能在一定程度上证明，是基于原生稳定币更容易打入借贷领域，还是基于借贷协议拓展稳定币的使用场景更有优势。

当然，双方都还处于测试阶段，具体效果还需后续观察。

曲线上市crvUSD

另外，主打大额资产交易的Curve最近推出了自己的稳定币crvUSD，部署了UI并在前阵子正式上线，目前正在支持Frax Finance的Ethereum Liquid质押产品sfrxETH。对于抵押铸造，并将继续这样做。支持stETH。

但目前

crvUSD的总量还较小，不过依靠Curve自身的天然流动性激励优势，crvUSD可谓是含着金汤匙出生。

03

突飞猛进的frxETH

其实前面的MakerDAO、Aave、Curve在各自的新赛道之外，也都同样在布局流动性质押这个大蛋糕——MakerDAO、Aave的借代本身就可直接扩展LSDfi业务。

但目前所有DeFi蓝筹中，Frax Finance在LSD领域布局最为深入，仅从frxETH的增长数据便可见一斑：

2022年10月21日，Frax Finance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线，截至今日，200天左右的时间，frxETH从0增长到近22万枚，价值约4亿美元。

据DefiLlama数据显示，frxETH目前质押数量仅次于Lido、Coinbase和Rocket Pool，且过去30天增长幅度超40%，在上海升级后的增长速度更是一骑绝尘。

某种意义上讲，Frax Finance一年来的求变就是我们观察DeFi蓝筹突围的一个典型例证：

2022年算法稳定币的变动一度让Frax Finance陷入危局，在紧要关头，一方面对于原有的稳定币布局，Frax选择增加储备来彻底去除自身的算稳属性（变为完全抵押的稳定币）。

同时进一步扩展新叙事，尤其是精准踩中了LSD这个风口——原先为了与UST组建4 pool而积累持有的Convex治理Token CVX也派上了新用场，给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放，进而创造更高收益的可能（6%左右）。

这也是frxETH能够快速杀入LSD市场并站稳脚跟，同时快速抢占市场的关键。

04

小结

其实绝大部分DeFi项目在2020年的繁荣和2021年开始遇到的困局，从一开始就注定了——丰厚的流动性激励是不可持续的。

也正因如此，当下的DeFi蓝筹们不设边界的尝试，正是众多DeFi协议从不同渠道入手，开展自我救赎的一个缩影，至于能否如愿迎来属于自己的突围，或者是孕育出全新的叙事，尚未可知，但值得关注。